光大证券股份有限公司刘凯近期对富满微进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之一：LED 控制驱动芯片景气下行，长期平台化运营稳健发展》，本报告对富满微给出中性评级，当前股价为 72.2 元。
专注高性能、高品质模拟芯片，四大类产品广泛应用于多个领域。公司拥有 4 个大类在销售产品，包括 LED 屏控制及驱动芯片、MOSFET 类芯片、电源管理类芯片以及其他类芯片，可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、智能制造、5G 通讯等多项新兴电子产品领域。
优良品质助推市场份额提升。公司的 LED 显示屏芯片产品持续占据行业技术参数榜首；公司的 USB 快速充电芯片类产品拥有独有的控制三个 USB 充电端口的单芯片产品、行业首家集成功率开关的零外围 PD 协议快速充电芯片、全球专利保护的集成 PD 协议与 DCDC 控制器的电源管理 SOC 芯片；在射频芯片方向上，公司的 5G 射频前端分立芯片及模组芯片（包括全系列射频开关芯片，天线调谐器芯片，前端模组芯片等）的新产品线研发进度稳步推进。
启动坪山工厂建设工程项目，为公司运营稳健发展夯实基础。公司建地面积 9741 平方的坪山封装测试工厂项目，2021 年完成了基坑支护、土石方、桩基础等建设项目内容，预计 2022 年完成主体土建工程。该项目落成公司将新增 5G 射频类芯片等相关封装产线；扩大小间距 LED 屏、及电源管理等芯片产能。
22Q1 收入平稳提升，盈利受 LED 周期影响有所下滑。公司 2021 年实现收入 13.7 亿元，同比增长 64%；其中 LED 灯 LED 控制及驱动类芯片、电源管理类芯片、MOSFET 类芯片、其它业务收入占比分别为 60%、26%、4% 和 10%。归属于上市公司股东的净利润 4.6 亿元，同比增长 354%。公司 22Q1 营业收入为 2.76 亿元，同比增长 3.6%；归母净利润为 0.56 亿元，同比下降 9.7%，主要是由 LED 周期造成的产能过剩以及 21 年大幅涨价后的价格回调造成的。公司毛利率在 20Q4~21Q3 四个季度分别为 27%、37%、59%、72%，环比持续提升；21Q4 和 22Q1 毛利率分别为 31% 和 36%；其中 21Q3 毛利率为历史最高值。
盈利预测与评级：考虑到 LED 行业的景气下行与 LED 控制驱动类芯片的价格下降趋势，我们下修 22-23 年营收预期，将 22~23 年营收预测下调至 10.4、11.6 亿元，调整幅度 -58%/-62%，新增 24 年营收预测为 12.8 亿元；22-23 年净利润下调至 2.5、2.8 亿元，调整幅度 -61%/-63%，新增 24 年盈利预测为 2.9 亿元，目前市值对应 PE58X/50X/49X，我们将公司评级由 买入 下调至 中性 评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券王芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 32.94%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 14.51 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.2。